投资要点　　彩虹精化公司三季报业绩同比增加10.68%合乎预期：公司2014年前三季度构建营业收入4.04亿元，同比增加11.14%;构建归属于上市公司股东净利润5057万元，同比增加10.68%，对应EPS为0.16元;扣住非后净利润5038万元，同比快速增长93.28%。公司三季度单季构建营业收入1.24亿元，同比增加4.09%，环比增加20.49%;构建归属于上市公司股东净利润1017万元，同比增加59.91%，环比增加62.19%，对应EPS为0.03元。

公司在此前的业绩预告片修正公告中预计前三季度盈利区间为5000-5500万元，同比增加11.68%-2.85%，三季报业绩与其完全一致，合乎我们和市场的预期。公司还预计全年归属于上市公司股东净利润为5100-6300万元，同比快速增长-15.63%至4.22%。　　毛利率环比下降，费用率有所提高：彩虹精化公司三季度单季毛利率为29.43%，环比二季度的35.29%有所下降，同比去年三季度的26.54%。

公司三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.21%、9.88%、-0.51%，环比二季度的7.10%、7.04%、-0.25%，同比去年三季度8.46%、7.61%、0.11%皆有所提高，造成单季清净利率下降显著。　　预付款与开建工程大幅度快速增长，资产负债率有所提高：公司三季度末存货与贴现账款有所减少，主业经营基本平稳。预付款大幅度快速增长，主要因预付订购光伏电站设备款减少所致;开建工程的快速增长则因为光伏电站建设动工所致。

公司三季度末的资产负债率为36.70%，较二季度末的25.52%有所提高，但仍正处于较低水平，融资空间较小。公司三季度经营活动现金流为净流入1907万元，同比、环比皆有所好转。项目相继落地，与兴业太阳能追加50MW合作项目：2014年9月，公司与兴业太阳能签订战略合作协议，2015年兴业太阳能将为公司研发100MW分布式项目，双方将在2014年9月-2015年9月期间在西部地区联合合作开发100MW地面电站项目。近期双方合作向前前进，公司全资孙公司圣坤仁合与兴业太阳能的全资孙公司珠海兴业就圣坤仁合享有的河北省围场县中草药栽种融合50MW光伏发电项目展开合作。

再加此前江西新余农业地面电站项目一期35MW、广东佛山群志15.2MW、惠州比亚迪工业园区20MW项目，公司目前已落地项目已约120.5MW，年底超额完成装机并网150MW的目标概率很大。　　多元化的融资体系突显强劲的融资能力：彩虹精化公司资产负债率较低，融资空间较小;凭借较好的盈利能力和资信状况，与银行维持长年平稳的合作关系。公司白鱼与在光伏产业享有很深背景的中科宏易、澎湃资本联合正式成立产业基金，基金首期规模目标为人民币或等值外币10亿元，使用平行模式，境内外筹措比例各50%。

公司还可以通过融资租赁、公司债、甚至回购等融资渠道筹措设施资金。公司多元化的融资体系于是以逐步创建，强劲的融资能力为公司已完成电站装机目标获取有力确保。　　搭起专业化光伏团队，管理水平与继续执行能力出众：公司制订了系统的人才引入规划和人员编制计划，普遍招揽尊重公司企业文化并且不愿长年平稳与公司联合发展、变革的社会精英和业界专业人士，公司主要团队成员皆来自于招商新能源、汉能新能源等国内著名光伏企业，成员之间具有长年的默契及较好的合作关系。

公司实际掌控人陈永弟特地挂帅永晟新能源，融合专业的光伏团队，我们寄予厚望公司在电站领域的管理水平与继续执行能力，对于公司构建甚至超额完成目标充满信心。　　投资建议：我们预计公司2014-2016年的EPS分别为0.18元、0.68元和1.16元，对应PE分别为72.0倍、19.2倍和11.3倍，给与公司购入的投资评级，目标价17元，对应于2015年25倍PE。

　　风险提醒：分布式政策不约预期;地面电站备案或发电量不约预期;分布式项目前进不约预期;融资不约预期;传统业务衰退不约预期。

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